Perubahan Mengejutkan dalam Pembacaan Inflasi
Meskipun terdapat euforia seputar disinflasi dan pelonggaran suku bunga, penting juga untuk menyadari hambatan yang ada dalam perjalanan menuju pencapaian target inflasi 2% yang diinginkan.
Berita pada hari Selasa membawa serta pengungkapan kenaikan yang agak tidak terduga, meskipun kecil, dalam pembacaan inflasi harga konsumen AS bulanan.
Meskipun tarif tahunan telah turun ke tingkat yang terakhir terlihat pada bulan Juni, dan tarif inti tahunan enam bulan telah turun di bawah 3% untuk pertama kalinya dalam dua tahun, kejadian ini telah menghidupkan kembali diskusi mengenai topik tersebut.
Selain itu, minggu ini, Federal Reserve, bersama dengan Bank Sentral Eropa dan Bank Sentral Inggris, diperkirakan akan terus menekankan tantangan yang ada di depan.
Mempertahankan sikap hati-hati dalam retorika mereka merupakan bagian dari strategi mereka untuk mengelola ekspektasi dan mencegah timbulnya optimisme prematur. Oleh karena itu, tidak ada seorang pun yang ingin memberikan kepastian sebelum waktunya.
Mempertanyakan Asumsi
Namun, ada perspektif yang menunjukkan bahwa kehati-hatian seperti itu mungkin tidak tepat sasaran. Berdasarkan sudut pandang ini, bank sentral akan segera menghadapi konsekuensi dari rendahnya inflasi. Hal ini berpotensi menjelaskan tingginya tingkat penetapan harga suku bunga saat ini yang diamati di pasar keuangan.
Argumen umum yang memperkirakan adanya jalur yang menantang menuju titik persentase akhir disinflasi berkisar pada pengamatan historis terhadap lonjakan inflasi dan gempa susulan yang terjadi setelahnya. Fenomena ini sering kali didorong oleh berbagai gelombang kejar-kejaran, seperti klaim upah, penyesuaian sewa, dan penetapan harga perusahaan.
Lonjakan Inflasi yang Unik dan Prakondisi yang Belum Pernah Terjadi Sebelumnya
Meskipun demikian, lonjakan inflasi ini memiliki asal usul yang berbeda. Hal ini dapat ditelusuri kembali ke gangguan rantai pasokan dan gangguan terkait energi yang terjadi ketika perekonomian global berupaya untuk pulih dari lockdown yang diberlakukan pada tahun 2020 dan 2021 yang belum pernah terjadi sebelumnya.
Selain itu, lonjakan ini semakin diperburuk oleh lonjakan harga minyak dan gas setelah invasi Ukraina pada tahun 2022. Dalam banyak hal, dampak dari peristiwa ini dapat dianggap sebagai gempa susulan itu sendiri. Apa yang mengejutkan, menurut banyak ekonom, adalah pesatnya laju disinflasi yang terjadi. Hal ini memperkuat anggapan bahwa masalah ini terutama disebabkan oleh distorsi pasokan, bukan permintaan yang berlebihan. Pengetatan kredit oleh bank sentral memainkan peran penting dalam hal ini, memperkuat kredibilitas bank sentral dan mengelola ekspektasi secara efektif.
Ambruknya Inflasi Zona Euro
Di Zona Euro, inflasi melonjak hingga mencapai puncaknya sebesar 10,6% dibandingkan tahun lalu, melampaui inflasi AS sebesar lebih dari satu poin persentase. Namun, hanya dalam kurun waktu 13 bulan, angka tersebut telah anjlok hingga setengah poin dari target Bank Sentral Eropa.
Tren ini menimbulkan pertanyaan, seperti yang ditunjukkan dengan tepat oleh manajer dana lindung nilai mata uang Stephen Jen, dari Eurizon SLJ. Ia bertanya-tanya mengapa orang berasumsi bahwa penurunan inflasi akan otomatis berhenti setelah mencapai ambang batas 2%, terutama mengingat antisipasi penurunan permintaan tahun depan seiring dengan berkurangnya tekanan pasokan.
Jen memberikan contoh awal kerentanan ini dengan menyoroti diskon signifikan yang terjadi selama penjualan Thanksgiving. Jelaslah bahwa setelah mengalami penurunan harga oportunistik yang cukup besar selama dua tahun terakhir, bahkan sedikit perubahan dalam pola permintaan dapat memicu koreksi harga yang tajam.
Faktor Global dan Tren Penurunan Inflasi
Ketika melihat jatuhnya inflasi di Zona Euro, menjadi jelas bahwa hal ini terutama disebabkan oleh krisis pasokan global yang mempengaruhi negara-negara besar di seluruh dunia. Oleh karena itu, mengatasi kompleksitas ini akan terbukti menimbulkan disinflasi bagi negara-negara besar seperti halnya negara-negara tersebut pada awalnya bersifat inflasi.
Hal ini menimbulkan pertanyaan logis: jika inflasi di Amerika Serikat dan Eropa sebagian besar dipengaruhi oleh faktor-faktor “global” atau “umum”, mengapa kedua perekonomian ini tidak mengalami tren penurunan yang tersinkronisasi dalam beberapa bulan mendatang? Oleh karena itu, Federal Reserve harus sangat berhati-hati dalam menghadapi potensi dampak kenaikan suku bunga yang akan terjadi sepanjang tahun depan.
Bank sentral harus menjaga terhadap kemungkinan kebijakan moneter yang “terlalu ketat”, yang dapat mengatasi anomali pasokan global yang bersifat sementara.
Indikator Positif dan Keberhasilan Pengelolaan Ekspektasi Inflasi
Meskipun ada kekhawatiran yang masuk akal mengenai “jarak terakhir” yang sulit, buktinya cukup meyakinkan. Federal Reserve telah terbukti berhasil mengendalikan ekspektasi inflasi melalui siklus pengetatan yang kuat meski agak tertunda. Banyak ekspektasi inflasi berbasis pasar yang sudah mendekati kisaran target.
Hal ini patut diperhatikan mengingat tingkat pengangguran di Amerika Serikat berada di bawah 4%. Selain itu, terdapat tanda-tanda nyata yang menunjukkan penyelesaian hambatan pascapandemi. Fenomena “penghentian besar-besaran” yang mendistorsi pasar tenaga kerja AS tampaknya telah mereda. Tingkat partisipasi angkatan kerja telah mencapai angka tertinggi pascapandemi dan hanya setengah poin persentase di bawah tingkat sebelum COVID.
Pengukur tekanan rantai pasokan global yang disusun oleh The Fed di New York telah kembali normal secara signifikan tahun ini, kembali ke tingkat mendekati nol yang sebelumnya terlihat sebelum pandemi. Selain itu, indeks kendaraan bekas Mannheim telah turun sekitar 25% dari puncaknya dan terus menurun pada tingkat tahun-ke-tahun sebesar hampir 6%. Harga minyak tahunan juga masih berada di wilayah negatif, dengan harga spot sekitar 30% di bawah harga tertinggi tahun ini dan setengah harga pasca-Ukraina.
Harga pangan global mengalami tingkat deflasi melebihi 10%. Bertentangan dengan ketakutan akan kebangkitan Tiongkok yang akan mendorong permintaan global, kenyataannya menunjukkan masih adanya tantangan permintaan domestik dan kemerosotan besar-besaran di pasar properti. Tiongkok kini dihadapkan pada deflasi harga konsumen, yang menjadi peringatan bagi perekonomian negara-negara Barat dan bank sentral mereka untuk terlibat dalam pertempuran yang tidak perlu.
Sifat Siklus Tren Besar Ekonomi
Pada akhirnya, perlu dicatat bahwa banyak tren besar ekonomi sebelum pandemi, seperti demografi penuaan, masalah produktivitas, dan permintaan yang terus-menerus terhadap aset aman, relatif tidak berubah. Sebuah makalah terbaru yang disajikan oleh mantan kepala ekonom Dana Moneter Internasional Maurice Obstfeld tahun ini menunjukkan bahwa pergeseran seismik dalam suku bunga dan inflasi baru-baru ini mungkin tidak akan teruji oleh waktu. Ada kemungkinan masalah sebaliknya akan muncul kembali di masa mendatang.