Một bước ngoặt đáng ngạc nhiên trong kết quả lạm phát
Bất chấp sự hưng phấn phổ biến xung quanh việc giảm phát và nới lỏng lãi suất, cũng cần phải thừa nhận những trở ngại cố hữu trong hành trình đạt được mục tiêu lạm phát 2% như mong muốn.
Tin tức ngày thứ Ba mang đến tiết lộ về sự gia tăng hơi bất ngờ, mặc dù không đáng kể, trong chỉ số lạm phát giá tiêu dùng hàng tháng của Hoa Kỳ.
Mặc dù lãi suất hàng năm đã giảm xuống mức được thấy lần cuối vào tháng 6 và lãi suất cơ bản hàng năm trong 6 tháng đã giảm xuống dưới 3% lần đầu tiên sau hai năm, nhưng sự việc này đã khơi lại các cuộc thảo luận về chủ đề này.
Hơn nữa, trong tuần này, dự kiến Cục Dự trữ Liên bang cùng với Ngân hàng Trung ương Châu Âu và Ngân hàng Anh sẽ tiếp tục nhấn mạnh những thách thức đang ở phía trước.
Duy trì lập trường thận trọng trong lời hùng biện là một phần trong chiến lược của họ nhằm quản lý kỳ vọng và ngăn chặn sự lạc quan quá sớm. Do đó, không ai muốn đưa ra sự trấn an sớm.
Đặt câu hỏi về các giả định
Tuy nhiên, có quan điểm cho rằng sự thận trọng như vậy có thể không đúng chỗ. Theo quan điểm này, các ngân hàng trung ương có thể sớm phải vật lộn với hậu quả của việc lạm phát ở mức thấp. Điều này có khả năng giải thích mức định giá lãi suất cao hiện nay trên thị trường tài chính.
Lý lẽ phổ biến về việc mong đợi một con đường đầy thử thách để vượt qua điểm phần trăm giảm phát cuối cùng xoay quanh những quan sát lịch sử về lạm phát tăng đột biến và các dư chấn tiếp theo. Hiện tượng này thường được thúc đẩy bởi nhiều làn sóng đuổi kịp khác nhau, chẳng hạn như yêu cầu trả lương, điều chỉnh tiền thuê nhà và định giá doanh nghiệp.
Lạm phát tăng vọt độc nhất và những điều kiện tiên quyết chưa từng có
Tuy nhiên, đợt lạm phát tăng vọt đặc biệt này mang một câu chuyện có nguồn gốc đặc biệt. Nó có thể bắt nguồn từ sự gián đoạn chuỗi cung ứng và những xáo trộn liên quan đến năng lượng xảy ra khi nền kinh tế toàn cầu nỗ lực phục hồi sau các đợt đóng cửa chưa từng có được áp dụng vào năm 2020 và 2021.
Hơn nữa, mức tăng đột biến này càng trở nên trầm trọng hơn do giá dầu và khí đốt tăng vọt sau cuộc xâm lược Ukraine vào năm 2022. Về nhiều mặt, hậu quả của những sự kiện này có thể được coi là dư chấn. Theo nhiều nhà kinh tế, điều đáng chú ý là tốc độ giảm phát nhanh chóng. Điều này củng cố quan điểm cho rằng vấn đề chủ yếu bắt nguồn từ sự bóp méo nguồn cung chứ không phải do nhu cầu quá mức. Ở đây, việc thắt chặt tín dụng của các ngân hàng trung ương đóng một vai trò quan trọng, củng cố uy tín của họ và quản lý kỳ vọng một cách hiệu quả.
Lạm phát sụt giảm ở khu vực đồng Euro
Trong khu vực đồng tiền chung châu Âu, lạm phát đã tăng lên mức cao nhất là 10,6% so với một năm trước, vượt qua lạm phát của Mỹ hơn một điểm phần trăm. Tuy nhiên, chỉ trong vòng 13 tháng, nó đã giảm mạnh xuống chỉ còn nửa điểm so với mục tiêu của Ngân hàng Trung ương Châu Âu.
Xu hướng này đặt ra câu hỏi, như nhà quản lý quỹ phòng hộ tiền tệ Stephen Jen của Eurizon SLJ đã chỉ ra một cách khéo léo. Ông thắc mắc tại sao mọi người cho rằng mức giảm lạm phát sẽ tự động chấm dứt khi đạt đến ngưỡng 2%, đặc biệt khi xem xét nhu cầu dự đoán sẽ giảm vào năm tới khi áp lực nguồn cung giảm bớt.
Jen cung cấp một ví dụ ban đầu về lỗ hổng này bằng cách nêu bật việc giảm giá đáng kể được quan sát thấy trong đợt giảm giá trong Lễ Tạ ơn. Rõ ràng là sau khi trải qua đợt tăng giá cơ hội đáng kể trong hai năm qua, ngay cả một sự thay đổi nhỏ trong mô hình nhu cầu cũng có thể gây ra sự điều chỉnh giá mạnh.
Các yếu tố toàn cầu và xu hướng lạm phát giảm
Khi xem xét sự sụp đổ của lạm phát ở khu vực đồng Euro, có thể thấy rõ rằng nguyên nhân chủ yếu là do khủng hoảng nguồn cung toàn cầu ảnh hưởng đến các nền kinh tế lớn trên toàn thế giới. Theo đó, việc giải quyết những vấn đề phức tạp này sẽ gây ra tình trạng giảm phát đối với các nền kinh tế lớn giống như tình trạng lạm phát ban đầu của chúng.
Điều này dẫn đến một câu hỏi hợp lý: nếu lạm phát ở Hoa Kỳ và Châu Âu chủ yếu bị ảnh hưởng bởi các yếu tố “toàn cầu” hoặc “chung”, tại sao hai nền kinh tế này không trải qua xu hướng giảm đồng bộ trong những tháng tới? Do đó, Cục Dự trữ Liên bang phải cực kỳ thận trọng khi điều chỉnh tác động tiềm ẩn của việc tăng lãi suất sắp xảy ra trong năm tới.
Ngân hàng trung ương nên đề phòng khả năng có chính sách tiền tệ “thắt chặt quá mức”, điều này có thể chống lại những bất thường tạm thời về nguồn cung toàn cầu.
Các chỉ báo tích cực và việc quản lý thành công kỳ vọng lạm phát
Bất chấp những lo ngại chính đáng về “dặm cuối” gian khổ, bằng chứng vẫn khá thuyết phục. Cục Dự trữ Liên bang đã chứng tỏ thành công trong việc kiềm chế kỳ vọng lạm phát thông qua chu kỳ thắt chặt mạnh mẽ mặc dù có phần bị trì hoãn. Nhiều kỳ vọng về lạm phát dựa trên thị trường đã tiến gần đến phạm vi mục tiêu.
Điều này đặc biệt đáng chú ý với tỷ lệ thất nghiệp dưới 4% ở Hoa Kỳ. Hơn nữa, có những dấu hiệu hữu hình cho thấy việc giải quyết các nút thắt sau đại dịch. Hiện tượng “bỏ cuộc lớn”, làm méo mó thị trường lao động Mỹ, dường như đã tan biến. Tỷ lệ tham gia lực lượng lao động đã đạt mức cao nhất sau đại dịch và chỉ thấp hơn nửa điểm phần trăm so với mức trước COVID.
Một thước đo áp suất chuỗi cung ứng toàn cầu do Fed New York biên soạn đã bình thường hóa đáng kể trong năm nay, trở lại mức gần như bằng 0 từng thấy trước đại dịch. Ngoài ra, chỉ số xe đã qua sử dụng Mannheim đã giảm khoảng 25% so với mức đỉnh và tiếp tục giảm với tốc độ gần 6% so với cùng kỳ năm ngoái. Giá dầu hàng năm cũng vẫn ở mức âm, với giá giao ngay thấp hơn khoảng 30% so với mức cao nhất trong năm nay và bằng một nửa mức hậu Ukraine.
Giá lương thực toàn cầu đang có tỷ lệ giảm phát vượt quá 10%. Trái ngược với những lo ngại về việc Trung Quốc đang trỗi dậy sẽ thúc đẩy nhu cầu toàn cầu, thực tế cho thấy những thách thức về nhu cầu trong nước vẫn tồn tại và sự sụt giảm nghiêm trọng của thị trường bất động sản. Trung Quốc hiện đang phải đối mặt với tình trạng giảm phát giá tiêu dùng rõ ràng. Đây là câu chuyện cảnh báo các nền kinh tế phương Tây và ngân hàng trung ương của họ đang tham gia vào một cuộc chiến không cần thiết.
Bản chất tuần hoàn của các xu hướng lớn về kinh tế
Cuối cùng, cần lưu ý rằng nhiều xu hướng kinh tế lớn trước đại dịch, chẳng hạn như dân số già đi, các vấn đề về năng suất và nhu cầu dai dẳng về tài sản an toàn, vẫn tương đối không thay đổi. Một bài báo cập nhật do cựu nhà kinh tế trưởng của Quỹ Tiền tệ Quốc tế Maurice Obstfeld trình bày trong năm nay cho thấy những thay đổi địa chấn gần đây về lãi suất và lạm phát có thể không chịu được thử thách của thời gian. Rất có thể vấn đề ngược lại có thể lại xuất hiện trong tương lai.