ธนาคารกลางอาจต่อสู้กับภาวะเงินเฟ้อในไม่ช้า ผู้เชี่ยวชาญเตือน

การพลิกผันที่น่าประหลาดใจในการอ่านค่าเงินเฟ้อ

แม้จะรู้สึกอิ่มเอมใจกับภาวะเงินเฟ้อที่ลดลงและการปรับลดอัตราดอกเบี้ย แต่ก็ยังจำเป็นต้องรับทราบถึงอุปสรรคที่มีอยู่ในการเดินทางสู่การบรรลุเป้าหมายเงินเฟ้อ 2% ที่ต้องการ

ข่าววันอังคารนำมาซึ่งการเพิ่มขึ้นที่ค่อนข้างไม่คาดคิด แม้ว่าจะเล็กน้อย ก็ตามในการอ่านค่าอัตราเงินเฟ้อของราคาผู้บริโภคในสหรัฐฯ รายเดือน

แม้ว่าอัตรารายปีจะถอยกลับไปสู่ระดับที่เห็นครั้งล่าสุดในเดือนมิถุนายน และอัตราหลักรายปีในช่วง 6 เดือนได้ลดลงต่ำกว่า 3% เป็นครั้งแรกในรอบสองปี แต่เหตุการณ์นี้ได้จุดชนวนให้เกิดการอภิปรายในหัวข้อนี้อีกครั้ง

นอกจากนี้ ในสัปดาห์นี้ คาดว่าธนาคารกลางสหรัฐ พร้อมด้วยธนาคารกลางยุโรปและธนาคารแห่งอังกฤษ จะยังคงเน้นย้ำถึงความท้าทายที่รออยู่ข้างหน้า

การรักษาจุดยืนที่ระมัดระวังในวาทศิลป์เป็นส่วนหนึ่งของกลยุทธ์ในการจัดการความคาดหวังและป้องกันไม่ให้การมองโลกในแง่ดีก่อนวัยอันควรเกิดขึ้น ด้วยเหตุนี้ จึงไม่มีใครต้องการให้ความมั่นใจก่อนเวลาอันควร

การตั้งคำถามเกี่ยวกับสมมติฐาน

อย่างไรก็ตาม มีมุมมองที่ชี้ให้เห็นว่าข้อควรระวังดังกล่าวอาจผิดพลาดได้ ตามมุมมองนี้ ธนาคารกลางอาจพบว่าตัวเองต้องต่อสู้กับผลที่ตามมาของภาวะเงินเฟ้อที่ต่ำกว่าระดับปกติในไม่ช้า สิ่งนี้อาจอธิบายราคาอัตราดอกเบี้ยที่สูงในปัจจุบันที่สังเกตได้ในตลาดการเงิน

ข้อโต้แย้งที่มีอยู่ทั่วไปสำหรับการคาดหวังเส้นทางที่ท้าทายผ่านจุดเปอร์เซ็นต์สุดท้ายของการยุบตัวของเงินเฟ้อนั้น เกี่ยวข้องกับการสังเกตในอดีตเกี่ยวกับการเพิ่มขึ้นของอัตราเงินเฟ้อและอาฟเตอร์ช็อกที่ตามมา ปรากฏการณ์นี้มักได้รับแรงผลักดันจากกระแสการติดตามต่างๆ เช่น การเรียกร้องค่าจ้าง การปรับค่าเช่า และราคาองค์กร

อัตราเงินเฟ้อพุ่งสูงเป็นพิเศษและเงื่อนไขเบื้องต้นที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อน

อย่างไรก็ตาม อัตราเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้นนี้มีเรื่องราวต้นกำเนิดที่โดดเด่น สามารถย้อนกลับไปถึงการหยุดชะงักของห่วงโซ่อุปทานและการรบกวนที่เกี่ยวข้องกับพลังงานที่เกิดขึ้นเมื่อเศรษฐกิจโลกพยายามที่จะฟื้นตัวจากการล็อกดาวน์อย่างที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อนซึ่งบังคับใช้ในปี 2020 และ 2021

ยิ่งไปกว่านั้น การพุ่งสูงขึ้นนี้ยิ่งเลวร้ายลงอีกจากราคาน้ำมันและก๊าซที่พุ่งสูงขึ้นภายหลังการรุกรานของยูเครนในปี 2022 ผลพวงของเหตุการณ์เหล่านี้ถือได้ว่าเป็นอาฟเตอร์ช็อกในหลายๆ ด้าน สิ่งที่น่าตกใจตามที่นักเศรษฐศาสตร์หลายคนกล่าวไว้ คือการก้าวอย่างรวดเร็วของภาวะเงินเฟ้อที่เกิดขึ้น สิ่งนี้ตอกย้ำแนวคิดที่ว่าปัญหานี้มีรากฐานมาจากการบิดเบือนอุปทานมากกว่าอุปสงค์ที่มากเกินไป การเข้มงวดของสินเชื่อโดยธนาคารกลางมีบทบาทสำคัญในที่นี่ โดยเพิ่มความน่าเชื่อถือและจัดการความคาดหวังได้อย่างมีประสิทธิภาพ

อัตราเงินเฟ้อยูโรโซนที่กำลังล่มสลาย

ภายในยูโรโซน อัตราเงินเฟ้อเพิ่มสูงขึ้นถึงจุดสูงสุดที่ 10.6% จากปีที่แล้ว ซึ่งแซงหน้าอัตราเงินเฟ้อของสหรัฐฯ มากกว่าหนึ่งเปอร์เซ็นต์ อย่างไรก็ตาม ภายในระยะเวลาเพียง 13 เดือน ราคาได้ร่วงลงจนเหลือเพียงครึ่งจุดของเป้าหมายของธนาคารกลางยุโรป

แนวโน้มนี้ทำให้เกิดคำถาม ดังที่ Stephen Jen ผู้จัดการกองทุนป้องกันความเสี่ยงด้านสกุลเงินของ Eurizon SLJ ชี้ให้เห็นอย่างเหมาะสม เขาสงสัยว่าเหตุใดผู้คนจึงคิดว่าการลดลงของอัตราเงินเฟ้อจะหยุดลงโดยอัตโนมัติเมื่อถึงเกณฑ์ 2% โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อพิจารณาถึงอุปสงค์ที่คาดว่าจะลดลงในปีหน้า เนื่องจากแรงกดดันด้านอุปทานลดลง

Jen ยกตัวอย่างเบื้องต้นของช่องโหว่นี้โดยเน้นย้ำถึงการลดราคาที่สำคัญซึ่งพบเห็นได้ในช่วงลดราคาช่วงวันขอบคุณพระเจ้า เห็นได้ชัดว่าหลังจากประสบปัญหาราคาฉวยโอกาสอย่างมากในช่วงสองปีที่ผ่านมา แม้แต่การเปลี่ยนแปลงเล็กน้อยในรูปแบบอุปสงค์ก็อาจทำให้ราคามีการปรับฐานอย่างรวดเร็ว

ปัจจัยระดับโลกและแนวโน้มเงินเฟ้อที่ลดลง

เมื่อตรวจสอบการล่มสลายของอัตราเงินเฟ้อในยูโรโซน จะเห็นได้ชัดว่ามีสาเหตุหลักมาจากวิกฤตการณ์อุปทานทั่วโลกที่ส่งผลกระทบต่อเศรษฐกิจหลักทั่วโลก ดังนั้น การแก้ปัญหาที่ซับซ้อนเหล่านี้จะพิสูจน์ได้ว่าเป็นการลดอัตราเงินเฟ้อสำหรับเศรษฐกิจหลักๆ เหมือนกับที่เคยเป็นภาวะเงินเฟ้อในตอนแรก

สิ่งนี้นำไปสู่คำถามเชิงตรรกะ: หากอัตราเงินเฟ้อในสหรัฐอเมริกาและยุโรปได้รับอิทธิพลส่วนใหญ่จากปัจจัย “ทั่วโลก” หรือ “ทั่วไป” เหตุใดเศรษฐกิจทั้งสองนี้จึงไม่ควรประสบกับแนวโน้มขาลงที่ประสานกันในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า ด้วยเหตุนี้ ธนาคารกลางสหรัฐจึงต้องใช้ความระมัดระวังอย่างยิ่งในการรับมือกับผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นจากการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยที่จะเกิดขึ้นตลอดทั้งปีหน้า

ธนาคารกลางควรป้องกันความเป็นไปได้ที่จะมีนโยบายการเงินที่ “เข้มงวดเกินไป” ซึ่งอาจรับมือกับความผิดปกติของอุปทานชั่วคราวทั่วโลกได้

ตัวชี้วัดเชิงบวกและการจัดการความคาดหวังเงินเฟ้อที่ประสบความสำเร็จ

แม้จะมีข้อกังวลที่ถูกต้องตามกฎหมายเกี่ยวกับ “ไมล์สุดท้าย” ที่ยากลำบาก แต่หลักฐานก็ค่อนข้างน่าสนใจ Federal Reserve ได้รับการพิสูจน์แล้วว่าประสบความสำเร็จในการควบคุมการคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อผ่านความแข็งแกร่ง แม้ว่าวงจรที่เข้มงวดจะล่าช้าไปบ้างก็ตาม การคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อตามตลาดจำนวนมากกำลังเข้าใกล้ช่วงเป้าหมายแล้ว

สิ่งนี้น่าสังเกตอย่างยิ่งเมื่อพิจารณาจากอัตราการว่างงานต่ำกว่า 4% ในสหรัฐอเมริกา นอกจากนี้ยังมีสัญญาณที่จับต้องได้ซึ่งบ่งชี้ถึงการแก้ปัญหาคอขวดหลังการแพร่ระบาด ปรากฏการณ์ “การลาออกครั้งใหญ่” ซึ่งบิดเบือนตลาดแรงงานสหรัฐฯ ดูเหมือนจะค่อยๆ หายไป อัตราการมีส่วนร่วมของกำลังแรงงานสูงถึงระดับสูงสุดหลังการระบาดใหญ่ และต่ำกว่าระดับก่อนการระบาดเพียงครึ่งเปอร์เซ็นต์

มาตรวัดความดันห่วงโซ่อุปทานทั่วโลกที่รวบรวมโดย New York Fed ได้ทำให้เป็นมาตรฐานอย่างมีนัยสำคัญในปีนี้ โดยกลับไปสู่ระดับใกล้ศูนย์ที่เคยพบเห็นก่อนเกิดการระบาดใหญ่ นอกจากนี้ ดัชนีรถยนต์ใช้แล้วของ Mannheim ลดลงประมาณ 25% จากจุดสูงสุด และยังคงลดลงอย่างต่อเนื่องในอัตราเกือบ 6% เมื่อเทียบเป็นรายปี ราคาน้ำมันประจำปียังอยู่ในแดนลบเช่นกัน โดยราคาสปอตต่ำกว่าระดับสูงสุดในปีนี้ประมาณ 30% และครึ่งหนึ่งของระดับหลังยูเครน

ราคาอาหารทั่วโลกกำลังประสบกับอัตราเงินฝืดเกิน 10% ตรงกันข้ามกับความกลัวว่าจีนจะฟื้นตัวซึ่งผลักดันอุปสงค์ทั่วโลก ความเป็นจริงแสดงให้เห็นถึงความท้าทายด้านอุปสงค์ในประเทศที่ยังคงมีอยู่และการตกต่ำของตลาดอสังหาริมทรัพย์จำนวนมหาศาล ขณะนี้ จีนกำลังเผชิญกับภาวะเงินฝืดของราคาผู้บริโภคโดยสิ้นเชิง ซึ่งทำหน้าที่เป็นเครื่องเตือนใจสำหรับเศรษฐกิจตะวันตกและธนาคารกลางของประเทศเหล่านี้ที่มีส่วนร่วมในการต่อสู้ที่ไม่จำเป็น

ลักษณะวงจรของแนวโน้มสำคัญทางเศรษฐกิจ

ท้ายที่สุดแล้ว อาจเป็นที่น่าสังเกตว่าแนวโน้มสำคัญทางเศรษฐกิจก่อนเกิดโรคระบาด เช่น อายุประชากร ปัญหาด้านผลิตภาพ และความต้องการสินทรัพย์ที่ปลอดภัยอย่างต่อเนื่อง ยังคงไม่เปลี่ยนแปลงค่อนข้างมาก บทความล่าสุดที่นำเสนอโดยอดีตหัวหน้านักเศรษฐศาสตร์กองทุนการเงินระหว่างประเทศ มอริซ ออบสต์เฟลด์ในปีนี้ ชี้ให้เห็นว่าการเปลี่ยนแปลงของอัตราดอกเบี้ยและอัตราเงินเฟ้อเมื่อเร็ว ๆ นี้อาจไม่ทนต่อการทดสอบของเวลา มีความเป็นไปได้ที่ปัญหาตรงกันข้ามอาจเกิดขึ้นอีกในอนาคต