인플레이션 수치의 놀라운 반전
디스인플레이션과 금리 완화를 둘러싼 만연한 행복감에도 불구하고, 원하는 2% 인플레이션 목표를 달성하기 위한 여정에 내재된 걸림돌을 인정하는 것도 필수적입니다.
화요일 뉴스에서는 비록 사소하기는 하지만 다소 예상치 못한 월별 미국 소비자 물가 인플레이션 수치가 증가했다는 사실이 드러났습니다.
연간 금리가 지난 6월 수준으로 후퇴하고 6개월간 연간 기본 금리가 2년 만에 처음으로 3% 미만으로 떨어졌지만, 이번 사건으로 인해 이 주제에 대한 논의가 다시 촉발되었습니다.
게다가 이번 주에는 연준이 유럽중앙은행, 영란은행과 함께 앞으로 다가올 과제를 계속해서 강조할 것으로 예상됩니다.
수사에 있어 신중한 입장을 유지하는 것은 기대치를 관리하고 성급한 낙관론이 자리잡는 것을 방지하기 위한 전략의 일부입니다. 따라서 어느 누구도 성급하게 안심시키기를 원하지 않습니다.
가정에 대한 의문
그러나 그러한 주의가 잘못된 것일 수도 있다는 시각이 있습니다. 이러한 관점에 따르면, 중앙은행은 인플레이션 미달로 인한 결과로 인해 곧 어려움을 겪게 될 수 있습니다. 이는 잠재적으로 금융 시장에서 관찰되는 현재 높은 수준의 이자율 가격 책정을 설명할 수 있습니다.
디스인플레이션의 최종 백분율 지점을 통과하는 어려운 경로를 예상하는 데 대한 일반적인 주장은 인플레이션 급증과 그에 따른 여진에 대한 역사적 관찰을 중심으로 전개됩니다. 이러한 현상은 임금 청구, 임대료 조정, 기업 가격 책정 등 다양한 추격 물결로 인해 발생하는 경우가 많습니다.
독특한 인플레이션 급증과 전례 없는 전제조건
그럼에도 불구하고 이 특별한 인플레이션 급증에는 독특한 기원 이야기가 담겨 있습니다. 이는 2020년과 2021년에 부과된 전례 없는 폐쇄 조치에서 세계 경제가 회복하기 위해 노력하면서 발생한 공급망 중단 및 에너지 관련 혼란으로 거슬러 올라갈 수 있습니다.
게다가 2022년 우크라이나 침공 이후 석유 및 가스 가격이 급등하면서 이러한 급등은 더욱 악화되었습니다. 여러 측면에서 이러한 사건의 여파는 여진 그 자체로 간주될 수 있습니다. 수많은 경제학자들에 따르면, 놀라운 점은 디스인플레이션이 발생하는 속도가 매우 빠르다는 것입니다. 이는 문제가 과도한 수요보다는 주로 공급 왜곡에 뿌리를 두고 있다는 생각을 강화시킵니다. 여기에서는 중앙은행의 신용 강화가 핵심적인 역할을 하여 중앙은행의 신뢰성을 강화하고 기대치를 효과적으로 관리했습니다.
붕괴하는 유로존 인플레이션
유로존 내 인플레이션은 1년 전보다 10.6%로 최고치까지 치솟아 미국의 인플레이션을 1%포인트 이상 앞질렀습니다. 그러나 불과 13개월 만에 유럽중앙은행(ECB) 목표의 0.5% 이내로 급락했다.
Eurizon SLJ의 통화 헤지 펀드 매니저인 Stephen Jen이 적절하게 지적한 것처럼 이러한 추세는 의문을 제기합니다. 그는 특히 공급 압력이 완화됨에 따라 내년에 예상되는 수요 감소를 고려할 때 왜 사람들이 인플레이션 감소가 2% 임계값에 도달하면 자동으로 멈출 것이라고 생각하는지 궁금합니다.
Jen은 추수감사절 세일 기간 동안 관찰된 상당한 할인을 강조하여 이 취약점의 초기 예를 제공합니다. 지난 2년 동안 상당한 기회주의적 가격 폭리를 경험한 후 수요 패턴이 조금만 바뀌어도 급격한 가격 조정이 촉발될 수 있다는 것은 분명합니다.
글로벌 요인과 인플레이션 하락 추세
유로존의 인플레이션 붕괴를 조사해 보면 전 세계 주요 경제에 영향을 미치는 글로벌 공급 경색이 주로 원인이라는 것이 분명해졌습니다. 따라서 이러한 복잡성을 풀면 초기 인플레이션이었던 것처럼 주요 경제에도 인플레이션 완화 효과가 있는 것으로 입증될 것입니다.
이것은 논리적인 질문으로 이어집니다. 미국과 유럽의 인플레이션이 주로 ‘글로벌’ 또는 ‘공통’ 요인의 영향을 받았다면 이 두 경제가 앞으로 몇 달 동안 동시에 하락 추세를 경험하지 말아야 하는 이유는 무엇입니까? 따라서 연준은 내년 내내 임박한 금리 인상의 잠재적 영향을 탐색하면서 극도로 조심해야 합니다.
중앙은행은 일시적인 글로벌 공급 이상 현상에 대응할 수 있는 통화 정책을 ‘과도하게 긴축’할 가능성을 방지해야 합니다.
긍정적 지표와 인플레이션 기대의 성공적인 관리
힘든 ‘라스트 마일’에 대한 정당한 우려에도 불구하고 증거는 매우 설득력이 있습니다. 연준은 긴축 주기가 다소 지연되기는 했지만 강력한 인플레이션 기대치를 억제하는 데 성공한 것으로 입증되었습니다. 많은 시장 기반 인플레이션 기대치는 이미 목표 범위에 근접하고 있습니다.
이는 미국의 실업률이 4% 미만이라는 점을 고려할 때 특히 주목할 만합니다. 게다가, 팬데믹 이후의 병목 현상이 해결되었음을 나타내는 가시적인 징후가 있습니다. 미국 노동시장을 왜곡했던 ‘대형탈퇴’ 현상이 사라진 듯하다. 노동력 참여율은 팬데믹 이후 최고치에 도달했으며 코로나19 이전 수준보다 겨우 0.5%포인트 낮습니다.
뉴욕 연준이 집계한 글로벌 공급망 압력 측정기는 올해 크게 정상화되어 팬데믹 이전에 볼 수 있었던 거의 0 수준으로 돌아왔습니다. 또한 만하임 중고차 지수는 최고치보다 약 25% 하락했으며, 전년 대비 약 6%의 비율로 계속 하락하고 있습니다. 연간 유가도 여전히 마이너스 영역에 있으며, 현물 가격은 올해 최고치보다 약 30% 낮고 우크라이나 이후 수준의 절반 수준입니다.
세계 식량 가격은 10%가 넘는 디플레이션율을 경험하고 있습니다. 글로벌 수요를 주도하는 중국의 부활에 대한 우려와는 달리 현실은 국내 수요 문제가 지속되고 엄청난 부동산 시장 침체가 나타나고 있습니다. 중국은 이제 노골적인 소비자 물가 디플레이션에 직면해 있으며, 이는 서구 경제와 중앙은행이 불필요한 싸움을 벌이는 데 경고 역할을 합니다.
경제 메가트렌드의 순환적 성격
결국 인구 고령화, 생산성 문제, 안전 자산에 대한 지속적인 수요 등 팬데믹 이전의 많은 경제 메가 트렌드가 상대적으로 변하지 않았다는 점에 주목할 필요가 있습니다. 전 국제통화기금(IMF) 수석 경제학자 모리스 옵스트펠트(Maurice Obstfeld)가 올해 발표한 업데이트된 보고서는 최근 금리와 인플레이션의 급격한 변화가 시간의 시험을 견디지 못할 수도 있음을 시사합니다. 앞으로는 정반대의 문제가 다시 표면화될 가능성도 있습니다.