Une tournure surprenante dans les chiffres de l’inflation
Malgré l’euphorie ambiante autour de la désinflation et de l’assouplissement des taux d’intérêt, il est également essentiel de reconnaître les obstacles inhérents au cheminement vers l’atteinte de l’objectif d’inflation souhaité de 2 %.
La nouvelle de mardi a apporté la révélation d’une augmentation quelque peu inattendue, bien que mineure, de l’inflation mensuelle des prix à la consommation aux États-Unis.
Bien que les taux annuels soient revenus à des niveaux observés pour la dernière fois en juin et que les taux de base annualisés sur six mois soient tombés en dessous de 3 % pour la première fois en deux ans, cet événement a relancé les discussions sur le sujet.
En outre, cette semaine, on s’attend à ce que la Réserve fédérale, ainsi que la Banque centrale européenne et la Banque d’Angleterre, continuent de souligner les défis qui nous attendent.
Le maintien d’une position prudente dans leur rhétorique fait partie de leur stratégie visant à gérer les attentes et à empêcher un optimisme prématuré de s’installer. Par conséquent, personne ne souhaite rassurer prématurément.
Remettre en question les hypothèses
Cependant, il existe un point de vue qui suggère qu’une telle prudence pourrait être déplacée. Selon ce point de vue, les banques centrales pourraient bientôt se retrouver aux prises avec les conséquences d’une baisse de l’inflation. Cela pourrait potentiellement expliquer les niveaux élevés actuels de tarification des taux d’intérêt observés sur les marchés financiers.
L’argument dominant en faveur d’un parcours difficile jusqu’au dernier point de pourcentage de désinflation tourne autour des observations historiques des pics d’inflation et des répliques qui ont suivi. Ce phénomène est souvent alimenté par diverses vagues de rattrapage, telles que les revendications salariales, les ajustements de loyers et les prix des entreprises.
Un pic d’inflation unique et des conditions préalables sans précédent
Néanmoins, ce pic d’inflation particulier a une origine particulière. Cela remonte aux perturbations de la chaîne d’approvisionnement et aux perturbations liées à l’énergie qui se sont produites alors que l’économie mondiale s’efforçait de se remettre des confinements sans précédent imposés en 2020 et 2021.
En outre, cette flambée a été encore exacerbée par la flambée des prix du pétrole et du gaz suite à l’invasion de l’Ukraine en 2022. À bien des égards, les conséquences de ces événements peuvent être considérées comme la réplique elle-même. Ce qui est frappant, selon de nombreux économistes, c’est la rapidité avec laquelle la désinflation s’est produite. Cela renforce l’idée selon laquelle le problème résultait principalement de distorsions de l’offre plutôt que d’une demande excessive. Le resserrement du crédit par les banques centrales a joué un rôle clé à cet égard, renforçant leur crédibilité et gérant efficacement les attentes.
L’effondrement de l’inflation dans la zone euro
Au sein de la zone euro, l’inflation a atteint un sommet de 10,6 % il y a un an, dépassant celle des États-Unis de plus d’un point de pourcentage. Cependant, en seulement 13 mois, il a chuté à un demi-point de l’objectif de la Banque centrale européenne.
Cette tendance soulève des questions, comme le souligne à juste titre Stephen Jen, gestionnaire de fonds spéculatifs sur les devises, d’Eurizon SLJ. Il se demande pourquoi les gens supposent que la baisse de l’inflation cessera automatiquement une fois qu’elle aura atteint le seuil de 2 %, en particulier compte tenu de la diminution prévue de la demande l’année prochaine à mesure que les pressions sur l’offre s’atténueront.
Jen fournit un premier exemple de cette vulnérabilité en soulignant les remises importantes observées lors des soldes de Thanksgiving. Il est évident qu’après avoir connu des hausses de prix opportunistes considérables au cours des deux dernières années, même un léger changement dans les modèles de demande pourrait déclencher de fortes corrections de prix.
Facteurs mondiaux et tendance à la baisse de l’inflation
Lorsque l’on examine l’effondrement de l’inflation dans la zone euro, il apparaît clairement qu’il est principalement dû à la crise de l’offre mondiale qui touche les principales économies du monde entier. En conséquence, démêler ces complexités s’avérera aussi désinflationniste pour les grandes économies qu’il l’était initialement.
Cela nous amène à une question logique : si l’inflation aux États-Unis et en Europe était principalement influencée par des facteurs « globaux » ou « communs », pourquoi ces deux économies ne devraient-elles pas connaître une tendance à la baisse synchronisée dans les mois à venir ? Par conséquent, la Réserve fédérale doit être extrêmement prudente lorsqu’elle fait face à l’impact potentiel des hausses imminentes des taux d’intérêt au cours de l’année prochaine.
La banque centrale devrait se prémunir contre la possibilité d’avoir une politique monétaire « excessivement restrictive », qui pourrait contrecarrer des anomalies temporaires de l’offre mondiale.
Indicateurs positifs et gestion réussie des anticipations d’inflation
Malgré des inquiétudes légitimes concernant le « dernier kilomètre » ardu, les preuves sont tout à fait convaincantes. La Réserve fédérale a réussi à contenir les anticipations d’inflation grâce à son cycle de resserrement robuste, quoique quelque peu retardé. De nombreuses anticipations d’inflation basées sur le marché se rapprochent déjà de la fourchette cible.
Cela est particulièrement remarquable compte tenu du taux de chômage inférieur à 4 % aux États-Unis. En outre, il existe des signes tangibles indiquant la résolution des goulots d’étranglement post-pandémiques. Le phénomène des « grands départs », qui ont faussé le marché du travail américain, semble s’être dissipé. Les taux d’activité ont atteint des sommets post-pandémiques et ne sont qu’à un demi-point de pourcentage inférieurs aux niveaux d’avant la COVID-19.
Un indicateur de pression de la chaîne d’approvisionnement mondiale établi par la Fed de New York s’est considérablement normalisé cette année, revenant à des niveaux proches de zéro précédemment observés avant la pandémie. En outre, l’indice des véhicules d’occasion de Mannheim a chuté d’environ 25 % par rapport à son sommet et continue de baisser à un rythme annuel de près de 6 %. Les prix annuels du pétrole sont également toujours en territoire négatif, avec des prix au comptant environ 30 % inférieurs aux sommets de cette année et la moitié des niveaux post-Ukraine.
Les prix alimentaires mondiaux connaissent des taux de déflation dépassant les 10 %. Contrairement aux craintes d’une résurgence de la Chine qui stimulerait la demande mondiale, la réalité démontre des défis persistants en matière de demande intérieure et un effondrement colossal du marché immobilier. La Chine est désormais confrontée à une déflation pure et simple des prix à la consommation, ce qui sert d’avertissement aux économies occidentales et à leurs banques centrales qui s’engagent dans une bataille inutile.
La nature cyclique des mégatendances économiques
En fin de compte, il convient peut-être de noter que de nombreuses mégatendances économiques pré-pandémiques, telles que le vieillissement démographique, les problèmes de productivité et la demande persistante d’actifs sûrs, sont restées relativement inchangées. Un document actualisé présenté cette année par l’ancien économiste en chef du Fonds monétaire international, Maurice Obstfeld, suggère que les récents changements sismiques dans les taux d’intérêt et l’inflation pourraient ne pas résister à l’épreuve du temps. Il est plausible que le problème inverse refait surface à l’avenir.