通貨膨脹解讀中的驚人轉折
儘管人們普遍對通貨緊縮和利率寬鬆感到欣喜，但也必須承認在實現 2% 通膨目標的過程中固有的絆腳石。
週二的消息顯示，美國月度消費者物價通膨數據出現了雖小但有些意外的增長。
儘管年利率已回落至 6 月份的水平，並且六個月的年化核心利率兩年來首次降至 3% 以下，但這一事件重新引發了有關該主題的討論。
此外，本週預計聯準會、歐洲央行和英格蘭銀行將繼續強調未來的挑戰。
在言論上保持謹慎立場是他們管理預期和防止過早樂觀情緒形成的策略的一部分。因此，沒有人願意過早提供保證。
質疑假設
然而，有一種觀點認為這種謹慎可能是錯誤的。根據這種觀點，各國央行可能很快就會發現自己正在努力應對通膨低於預期的後果。這可能可以解釋當前金融市場上觀察到的高利率定價水準。
預期通貨緊縮最後一個百分點將面臨一條充滿挑戰的道路的普遍論點圍繞著對通貨膨脹峰值和隨後餘震的歷史觀察。這種現象通常是由各種追趕浪潮驅動的，例如工資索賠、租金調整和企業定價。
獨特的通膨高峰與前所未有的先決條件
儘管如此，這次特殊的通膨飆升有著獨特的起源故事。這可以追溯到全球經濟努力從 2020 年和 2021 年實施的史無前例的封鎖中復甦時發生的供應鏈中斷和能源相關幹擾。
此外，2022 年烏克蘭入侵後石油和天然氣價格的飆升進一步加劇了這種飆升。從許多方面來說，這些事件的後果可以被視為餘震本身。許多經濟學家認為，令人震驚的是通貨緊縮的速度之快。這強化了這樣一種觀念，即問題主要根源於供應扭曲，而不是需求過度。央行收緊信貸在這方面發揮了關鍵作用，增強了其信譽並有效管理預期。
歐元區通膨崩盤
歐元區通膨率較一年前飆升至 10.6% 的峰值，超過美國一個百分點以上。然而，在短短 13 個月的時間裡，它已跌至歐洲央行目標的半個百分點以內。
正如 Eurizon SLJ 的貨幣對沖基金經理 Stephen Jen 恰當地指出的那樣，這種趨勢引發了一些問題。他想知道為什麼人們認為一旦達到 2% 的門檻，通膨下降就會自動停止，特別是考慮到隨著供應壓力緩解，明年的需求預計會下降。
Jen 透過強調感恩節促銷期間觀察到的大幅折扣，提供了此漏洞的早期範例。顯然，在經歷了過去兩年相當多的機會主義價格欺詐之後，即使需求模式發生輕微變化，也可能引發價格大幅調整。
全球因素與通膨下行趨勢
在檢視歐元區通膨崩潰時，我們發現，通膨的主要原因是影響全球主要經濟體的全球供應緊縮。因此，事實證明，解決這些複雜問題對於主要經濟體來說將起到抑制通貨膨脹的作用，就像它們最初抑制通貨膨脹一樣。
這引出了一個邏輯問題：如果美國和歐洲的通膨主要受到「全球」或「共同」因素的影響，那麼為什麼這兩個經濟體在未來幾個月不會出現同步下降的趨勢？因此，聯準會在應對明年即將升息的潛在影響時必須極其謹慎。
央行應防範貨幣政策「過度緊縮」的可能性，這可能會抵消暫時的全球供應異常。
積極指標和通膨預期的成功管理
儘管人們對艱鉅的「最後一哩路」有合理的擔憂，但證據卻相當令人信服。事實證明，聯準會透過其強勁但延遲的緊縮週期成功地控制了通膨預期。許多基於市場的通膨預期已經接近目標範圍。
考慮到美國低於 4% 的失業率，這一點尤其值得注意。此外，有明顯跡象顯示疫情後瓶頸問題已解決。扭曲美國勞動市場的「大退出」現像似乎已經消散。勞動參與率已達到大流行後的最高水平，僅比新冠疫情前的水平低半個百分點。
紐約聯邦儲備銀行編制的全球供應鏈壓力表今年已顯著正常化，回到了大流行前的接近零的水平。此外，曼海姆二手車指數已較高峰下跌約25%，並繼續以年比近6%的速度下跌。年度油價也仍處於負值區域，現貨價格比今年高點低約 30%，是烏克蘭後水準的一半。
全球食品價格正在經歷超過 10% 的通縮率。與對中國復甦推動全球需求的擔憂相反，現實顯示國內需求挑戰持續存在，房地產市場大幅下滑。中國現在面臨徹底的消費者物價通貨緊縮，這對西方經濟體及其央行進行不必要的戰鬥來說是一個警示。
經濟大趨勢的週期性
最終，值得注意的是，許多大流行前的經濟大趨勢，例如人口老化、生產力問題以及對安全資產的持續需求，相對保持不變。國際貨幣基金組織(IMF)前首席經濟學家莫里斯·奧布斯特菲爾德(Maurice Obstfeld)今年發表的一篇最新論文表明，近期利率和通膨的劇烈變化可能經不起時間的考驗。未來可能會再次出現相反的問題。