Federal Reserve-functionarissen wijzen op mogelijke pauze in rentetarieven
Kortste pauze in de moderne tijd
Rapporten beweren dat sommige functionarissen van de Amerikaanse centrale bank aangeven dat de Federal Reserve het verhogen van de rentetarieven volgende week mogelijk overslaat, maar van plan is het monetaire beleid een maand later opnieuw te verkrappen. Dit vooruitzicht zou de kortste pauze in de moderne tijd creëren sinds de Fed-chef van Alan Greenspan in 1987 begon, en de centrale bank in de jaren negentig een stap zette in de richting van het beleidskader van 2% inflatiedoelstelling.
Aanpak voor het overslaan van één vergadering
Het is vermeldenswaard dat de Amerikaanse centrale bank sinds deze ontwikkelingen niet is gestopt met het verhogen van de rente voor slechts één vergadering. De bank heeft in wisselende vergaderingen de tarieven verhoogd en in 2017 een half jaar geen rente geboekt. Toch zijn er geen economische omstandigheden die erop wijzen dat een eenmalige pauze op dit moment de enige logische stap is. De Reserve Bank of Australia lijkt ook een “overslaan” van één vergadering te hebben uitgevoerd, zij het per ongeluk in plaats van opzettelijk.
De verspreiding van het post-pandemische economische klimaat wereldwijd
Door beleidsmakers overal een groot deel van de speling te besparen, is het post-pandemische economische en inflatielandschap totaal anders dan ooit tevoren. In feite was het nut van oude prognosemodellen op zijn best fragmentarisch, dus het lijkt erop dat beleidsreacties en hun doeltreffendheid ook uniek zijn. De beslissing om een onderbreking van één of twee vergaderingen aan te geven van het verhogen van de rentetarieven is waarschijnlijk een communicatietactiek die erop gericht is beleidsmakers meer tijd te geven om te beoordelen wat ze vervolgens moeten doen. De tactiek is ook bedoeld om markten in overeenstemming te brengen met voorspellingen en gokcycli.
Aanpak van beleidsmakers
Het lijkt erop dat het beleidsbepalende vergaderschema van het Federal Open Market Committee na het besluit van 26 juli bijna twee volle maanden aan inkomende gegevens zal bevatten. De beslissing zal Fed-voorzitter Jerome Powell en zijn collega’s helpen om te evalueren voor hun volgende beslissing op 20 september. De Fed wil dat het beleid restrictief is en dat de financiële markten dienovereenkomstig bewegen.
Theoretische implementatie van een ‘Skip’
Het idee om renteverhogingen ‘over te slaan’ volgde op de introductie van Lorie Logan, president van de Dallas Fed, in januari, maar Powell negeerde het idee twee weken later nadat de Fed de doelstelling van de federale fondsen met 25 basispunten had verhoogd tot 4,50%-4,75%. Philly Fed-president Patrick Harker, samen met Fed-gouverneurs Christopher Waller en Philip Jefferson, introduceerden de afgelopen weken ‘skip’ en ‘skipping’ in de lexicons van Fed-watchers. Tot dan toe werd meestal aangenomen dat een gat in de rentewijzigingen de basis legde voor renteverlagingen, niet een hervatte renteverhoging. De totale en kerninflatie op jaarbasis, gemeten aan de hand van de consumentenprijsindex (CPI) en de persoonlijke consumptie-uitgaven (PCE) prijsindex, lag echter meestal onder de 2% en het werkloosheidspercentage lag tussen 5,0% en 5,2%.
Zeldzame ‘overslaan’-voorval past in de post-pandemische wereld
Hoewel het zelden voorkomt, lijkt het misschien passend om een vergadering ‘over te slaan’ in de post-pandemische wereld van extreem lage zichtbaarheid. “Prognoses zijn altijd vinger in de wind, maar het goede is dat zij (beleidsmakers) het nu weten”, zegt Lou Crandall, hoofdeconoom bij Wrightson ICAP. “De Fed heeft op verschillende momenten haar twijfels geuit over het vastzetten van zichzelf in metronomische patronen, en ze hebben er in deze cyclus zeker niet op gezeten.”